富瑞削阿里健康目标价至5.3港元仍唱多：AI医疗平台“氢离子”成新看点

核心速览

富瑞在最新研究报告中将阿里健康（00241.HK）目标价从6港元调降至5.3港元，但继续给予“买入”评级。尽管估值略有下调，该行认为公司推出的医生端AI工具“氢离子”有望在未来三年打开第二增长曲线，并强化其在数字医疗赛道的护城河。

“氢离子”抢跑AI医疗赛道

阿里健康近期上线的“氢离子”APP定位医生临床决策助手，与权威期刊《英国医学杂志》（BMJ）合作，提供循证医学支持。富瑞引述内部测试数据称，该应用可用性评分高、幻觉率低于同业，且临床推理链条清晰。管理层规划2027—2029财年每年投入2—3亿元人民币用于AI研发，目标三年累计吸引200万月活医生用户，并在2029年前后实现盈亏平衡。

收入指引保持双位数增长

公司预计2027财年收入同比增长10%—15%，增长引擎主要来自自营药房及处方新药销售。富瑞指出，虽然账面净利润将跟随收入同步上扬，但经调整净利润或因持续投入而保持平稳。与此同时，阿里健康2026财年首度派发合计约31.5亿元人民币的末期加特别股息，并承诺未来维持1%—2%的派息比率，以提升股东现金回报。

GLP-1监管风波影响有限

针对江西、上海等地对GLP-1类减重药处方趋严的消息，富瑞认为阿里健康作为持牌互联网医院，其B2C业务流程合规，且相关药品占比有限，政策收紧对整体业绩冲击可控。

投资观点

富瑞总结称，阿里健康凭借电商规模与AI技术迭代，正从“卖药平台”升级为“数字医疗基础设施提供商”。短期盈利波动不改中长期价值，维持“买入”并建议投资者逢低吸纳，静待“氢离子”商业化放量。