中金公司最新研报将联想集团（00992.HK）目标价从14.8港元大幅上调至20港元，隐含27%上行空间，维持“跑赢行业”评级。主因AI服务器储备订单突破210亿美元、PC高端化带动ASP抬升，以及ISG业务首次扭亏为盈，三重共振推升估值。
2026财年第四季度（自然年2026年一季度）联想营收215.9亿美元，同比增27%；Non-HKFRS净利润5.6亿美元，同比翻倍，较中金预测高出一成以上。全球PC市占率升至24.4%，领先第二名6.5个百分点，AI PC占比提升拉动IDG分部收入同比增长24%。
ISG（基础设施方案）业务经营利润率转正至3.6%，结束连续亏损。4QFY26末AI服务器在手订单达210亿美元，Rubin架构预计2026下半年规模交付。叠加收购Infinidat补齐高端存储短板，中金判断盈利改善具备持续性，市场对ISG的估值折价有望修复。
联想成为全球唯一连续十个季度PC出货量正增长的主流厂商。4QFY26高端PC销量占比首次过半，ASP稳步上扬，推动PCSD分部收入同比增26%，OPM维持6.9%。下一代超级智能体Qira与天禧4.0操作系统即将商用，有望继续驱动换机需求。
基于AI服务器高景气延续及费用率优化，中金将FY27/28 Non-HKFRS净利润预测分别上调34.5%/42.8%至26.7亿/33.1亿美元，对应2027财年市盈率10.1倍、2028财年9.2倍。按2027财年12倍PE定价，目标价上调35%至20港元。
全球AI资本开支若低于预期，或AI PC渗透率提升节奏放缓，可能对联想盈利复苏构成拖累。