AI资本开支或成美债新推手 美国赤字警报再响

财政“旧伤”未愈，华盛顿再迎赤字风暴

申万宏源最新固收周报指出，美国预算平衡可能再度恶化：IEEPA关税退税一项便有望令赤字率抬升0.5—0.6个百分点；若中东局势迟迟难降温，2026财年已拨款的8385亿美元国防预算或不足覆盖实战消耗， supplemental 军费议案将令发债规模额外扩张。

海外债市的“跷跷板”仍在摆动

英国6月18日补选被视作工党内部“逼宫”导火索，一旦党魁挑战启动，英债利率易升难降；同时，日债收益率若持续攀高，日本本土资产性价比改善，可能分流全球资金，令美债需求侧再失一环。

AI融资潮：被低估的久期供给

与地缘政治、通胀等传统因子相比，人工智能资本开支正成为长端利率的新增量。逻辑有三：

• 科技巨头与初创企业集中发行超长期信用债，直接放大市场久期供给；
• 为锁定低成本，发行人通过利率互换将短端浮息转为长端固息，形成“合成久期”；
• 在需求端，养老金与险资面对突然增多的长债标的，承接力有限，三类债券（AI公司债、金融债、国债）同台竞价，终将抬升均衡利率。

利率结构拆解：基本面韧性盖过通胀预期

研报把近期美债收益率上行分为两阶段：4月初至5月中旬由风险中性利率驱动，市场撤销降息预期；5月中旬以后则体现为期限溢价扩大，投资者要求更高补偿。进一步拆分可见，实际短端利率预期走高15bp，而通胀预期仅升9bp，经济韧性才是核心推手。

三大外部变量牵动后市

原油：美伊冲突后，美油与10年期美债20日相关系数由0.24飙升至0.75，油价通过通胀渠道延后美联储降息时点。

数据：花旗美国经济意外指数自3月持续反弹，消费与制造业指标均高于市场预期，削弱了对衰退定价。

他国风险：英国首相地位不稳、日本国债发行放量，均曾单日推升美债利率逾10bp，全球长债波动呈共振格局。

结论：别忽视AI对资金价格的边际冲击

在“财政赤字—国债供给—外部利率”三重重压下，人工智能投资带来的超长久期资产或成为点燃长端利率的第四把火。若科技融资潮与财政扩张同期发生，10年期美债站稳4.5%上方并非难事，利率中枢被低估的风险正在积聚。

风险提示：地缘冲突升级、美国经济超预期放缓、美联储立场突然转鹰等因素均可能改变上述路径。