花旗在最新报告中重申豪威集团A/H股“买入”评级，A股目标价130元、H股110港元，对应潜在上行空间28.8%/22.8%。机构认为，市场过度纠结手机周期，却忽视公司正被汽车CIS、AI眼镜、医疗内窥镜CIS、光模块模拟芯片四条新曲线拉出单一赛道，利润结构正在质变。
尽管一季度某头部电动车客户短暂砍单，但海外销量回暖+中国20万元以下车型ADAS渗透率提升，2Q26起订单已回流。花旗测算，2025-2028年豪威车载CIS收入复合增速约20%，继续稳居2024年全球市占第一。摄像头颗数与单车价值量同步放大，提供稳健现金流。
新兴/IoT板块成为年内惊喜。云台相机持续放量，智能眼镜新品将在2026下半年至2027年密集发布。花旗估算全球智能眼镜TAM有望突破10亿台，豪威凭借眼动追踪、CCC集成、LCoS等方案，从“单纯摄像头供应商”升级为“端侧AI视觉入口核心零部件商”。
一次性内窥镜CIS全球领先，2025年收入比重仅5%，但净利率高达手机CIS的4-5倍。医疗赛道门槛高、降价压力小、订单稳定，一旦规模再扩张，利润表改善幅度将远超营收占比所暗示的水平，是豪威“利润杠杆”最隐蔽的支点。
车用PMIC与数据中心光模块需求共振，模拟芯片业务今年有望高增。单颗光模块模拟芯片ASP约2美元，看似不起眼，却把豪威悄悄绑上AI服务器、交换机高速光通信链条，估值标签有望从“CIS龙头”延伸至“AI硬件配套”。
Android手机需求持续下滑、汽车CIS订单低于预期、行业竞争加剧导致价格厮杀、晶圆代工成本上行等因素，均可能拖慢业绩兑现节奏。
（本文根据外资研报整理，仅为信息分享，不构成投资建议。）