华创证券最新报告指出，禾赛-W（02525）公布的2026年首季成绩单显示，公司营业收入达6.81亿元人民币，归母净利润1,800万元，实现扭亏为盈。期内激光雷达总出货量47万台，同比激增141%，其中ADAS产品线贡献35万台，机器人场景出货12万台，增幅分别达142%与138%。尽管低毛利产品占比提升令综合毛利率略降至39.09%，但经营利润仍录得4,200万元，验证规模效应正在兑现。
公司持续加码下一代技术，研发费用同比上升12%至2.05亿元，主要用于战略增长（SGI）业务。销售与管理费用则继续优化，分别同比下降18%与2.4%。管理层预期二季度营收将落在8.5亿至9亿元区间，同比增速20%-27%，全年高增基调不变。
根据盖世研究院数据，截至2026年3月，禾赛在中国乘用车主激光雷达市场占据55%的装机量，龙头地位难以撼动。全球化方面，公司先后成为奔驰L3自动驾驶项目核心供应商，并锁定小米多款海外车型订单，预计2027年开始批量交付。同时，广汽丰田2026款铂智3X确定搭载禾赛雷达，标志其首次打入日系供应链。更值得关注的是，公司再获一家欧洲顶级主机厂超百万台定点，将覆盖十余款合资车型，海外收入曲线有望陡峭上升。
具身智能与低速物流正在为禾赛打开增量空间。荣耀“闪电人”人形机器人凭借禾赛JT128模块，在全球首场人形半马比赛中折桂并打破人类纪录；无人配送领域，九识将独家采用禾赛20万台雷达，新石器亦继续把禾赛列为第一大供应源。两轮市场方面，小牛电动全新车型已确定搭载禾赛纯固态补盲雷达FTX，以强化骑行安全感知。
禾赛首次将业务划分为“激光雷达+SGI”双引擎，其中SGI业务预计自2026年二季度起产生收入，全年贡献约1亿元。拳头产品Kosmo融合激光雷达结构感知与摄像头纹理信息，可在分钟级完成实景三维重建，并支持便携式3D拍摄。首批订单已落地，计划下半年正式发布，面向机器人仿真、沉浸式媒体、4D娱乐等万亿元级场景，有望复制激光雷达的成功路径。
基于新业务放量及全球化提速，华创证券上调2026-2028年收入预测至42.75亿、56.69亿、74.09亿元，三年复合增速约35%；归母净利润预计分别为5.01亿、8.20亿、11.62亿元。参照2026年8倍市销率，对应目标市值342亿元人民币，折合目标价249.39港元，评级维持“强推”。
激光雷达渗透率不及预期、SGI业务商业化进度延迟、地缘政治变化等因素可能对股价构成扰动，投资者需密切关注。