中国银河证券在最新覆盖报告中重申对哔哩哔哩-W（09626）的“推荐”评级。研报指出，公司2026年Q1经调净利润达5.85亿元，同比大增61.94%，连续15个季度抬升的毛利率（37.1%）验证了其商业化效率的持续性。考虑到2026—2028年公司将把部分增量利润投入AI及基础设施，分析师预测三年经调净利分别为30.72亿、33.89亿与38.04亿元，对应市盈率19×、17×与15×，估值吸引力依旧突出。
期内游戏收入15.2亿元，《三国：谋定天下》进入自然衰减阶段，B站已主动调整流水递延节奏，短期营收端略有波动。不过，4月上线的《三国：百将牌》表现稳定，叠加已获版号的《三国志：王道天下》《闪耀吧！噜咪》两款储备产品，银河预计年内新游上线将重新拉动游戏板块增速，成为股价潜在催化。
2026Q1广告收入25.9亿元，同比增速30%，游戏、网服、数码家电位列投放前三。公司把大模型深度接入商业中台，显著提升投放ROI；同时AI科技、高端家电等新兴行业预算快速涌入，银河预计高增趋势有望贯穿全年，驱动整体营收结构进一步向高毛利业务倾斜。
社区活跃度继续攀升，Q1 DAU 1.15亿、MAU 3.76亿，日均使用时长119分钟，同比提升11分钟。B站持续强化优质PUGV内容与互动体验，年轻用户黏性增强为付费转化与广告加载率提升奠定长期基础。
宏观不确定、视频赛道竞争、新游长线运营及广告增速低于预期等因素仍需关注。