高盛最新报告指出，阿里健康（00241.HK）截至2026财年下半年的成绩单呈现“喜忧参半”格局，决定将投资评级继续定格于“中性”，并把12个月目标价从4.8港元砍至4.2港元，对应2027—2028财年平均28倍市盈率。
处方药及创新药销售仍是拉动营收的主力，但面对京东健康（06618.HK）更激进的扩张节奏，阿里健康增速明显落后。高盛模型显示，2027财年阿里健康收入同比增幅约13%，而京东健康2026财年有望飙升18%。
1. 收入结构变化令毛利率波动加剧；
2. 医疗AI、冷链仓储及上游营销等生态投入持续加码；
3. 第三方平台业务扩张速度低于预期，规模效应迟迟未现。
被公司寄予厚望的“氢离子”医疗人工智能平台，以及基于药品追溯数据的数字化解决方案，目前商业化刚起步，对短期财务报表几无贡献，盈利能见度有待验证。
基于上述压力，高盛将2027—2028财年收入预测下调2%，同期经调整净利润预测更大幅削减18%，并首次引入2029财年业绩假设。
尽管阿里健康在数字医疗赛道占据入口优势，但激烈竞争、毛利波动及高额投入意味着估值修复仍需时间，投资者宜保持观望，紧盯其AI业务变现节点。