小摩再挺百度：港股目标价飙至225港元，AI引擎持续点火

摩根大通调高百度估值，AI收入占比首次突破五成

摩根大通最新研报将百度集团-SW（09888.HK）港股目标价从195港元一举上调至225港元，美股ADR目标价同步由200美元抬升至230美元，并重申“增持”评级。分析师指出，人工智能收入已成为百度核心增长引擎，预计到2026年这一趋势将更为显著。

AI业务估值已覆盖股价，广告拖累效应递减

数据显示，百度核心AI板块一季度收入达136亿元人民币，同比大增49%，在核心业务中的占比首次超过一半，高达52%。小摩采用分类加总估值法（SOTP）测算，仅AI业务对应的每份ADS价值就达到169美元，已超过剔除传统搜索、爱奇艺及净现金前的现行股价，凸显资本市场尚未完全反映其技术溢价。

昆仑芯上市疑虑消散，资金回流百度主线

此前市场担忧昆仑芯分拆后会引发资金分流，但百度强劲的季度表现有效打消了这一顾虑。报告认为，随着AI业务占比“机械式”攀升，而高基数影响的广告业务拖累逐步减弱，百度盈利结构正在加速优化，为股价提供中长期支撑。

综合来看，摩根大通看好百度在生成式AI、大模型及云智一体等领域的持续投入，认为公司正从“搜索引擎巨头”转型为“人工智能基础设施提供者”，估值重估远未结束。