国盛证券在最新覆盖报告中将中国秦发（00866）比作“纯海外煤价放大器”，指出公司煤炭全部市场化销售，不受国内长协束缚，可充分捕捉环球海运煤波段红利。更关键的是，管理层在5月21日同步祭出两大动作：一是向核心团队授予7,550万份期权，行权价3.07港元，分四期解锁，解锁条件直接与印尼SDE矿产量及TSE矿投产节奏捆绑；二是主要股东连同执行董事当日于二级市场增持710万股，真金白银表达信心。
与常见的“时间换股权”不同，秦发此次期权设置严苛产量门槛：若2036年前SDE原煤产出或TSE矿建设节点未达标，对应批次期权即时作废。四批归属跨度长达十年，把管理层的财富增值与矿山扩产周期深度捆绑，既抑制短期套利，也倒逼项目按期落地。
印尼政府拟于6月起试点“煤炭出口国营通道”，9月后全面由指定国企统一签约、定价与结算。市场担忧行政干预压低报价，国盛却认为新规意在清理不合规小矿，中长期将抬升印尼FOB价格中枢。秦发作为合规大矿，RKAB配额充裕，反而受益于行业产能收敛与集中度提升。
基于产量释放与煤价中枢上移假设，国盛预计公司2026—2028年归母净利分别达6.18亿、11.49亿、16.24亿元人民币，对应PE仅7.2倍、3.9倍、2.7倍，估值洼地特征显著。
若全球煤价急跌、印尼矿井建设延后或出口政策出现极端变化，都可能对公司业绩构成压力。投资者应持续关注政策落地节奏及煤价波动。