耐世特(01316)获国元国际唱多：线控转向放量+订单倍增，上看8.12港元

核心观点

国元国际在最新研报中首次覆盖耐世特（01316），预计2026—2028年收入将分别达到48.96亿、52.53亿与56.47亿美元，三年复合增速约7.2%；同期归母净利1.55亿、1.89亿、2.28亿美元，年增速保持在双位数区间。基于2026年16.8倍市盈率，目标价8.12港元，较现价潜在涨幅近六成，评级“买入”。

线控转向率先落地

今年一季度，公司首款线控转向（SbW）系统正式量产，搭载于理想旗舰车型L9 Livis，提供从方向盘执行器到底盘执行器的全套解耦方案，标志着耐世特在“软件定义转向”赛道取得实质性突破。与此同时，大众中国专属电动平台车型“与众08”的REPS（齿条式电动转向）也同步投产，意味着其成功切入大众供应链，打开欧洲车企增量空间。

订单 momentum 强劲

2026年Q1新增订单达16亿美元，同比翻倍；管理层将全年订单指引上调至60亿美元，高于去年实际落地的49亿美元。分区域看，北美贡献过半增量，主要来自传统燃油及混动平台生命周期延长项目，稳固基本盘；亚太区则斩获多家中国整车厂REPS、后轮转向、CEPS及转向管柱订单，并锁定首个EMB（电控制动）定点，预计下半年还将释放更多SbW项目。

投资逻辑

1) 线控转向与底盘系统契合高阶自动驾驶趋势，技术壁垒高、渗透率提升快；
2) 客户结构从传统美系龙头扩展至德系、新势力与本土车企，订单能见度提升至三年；
3) 规模效应叠加原材料价格回稳，毛利率有望自2026年起逐级修复，净利润弹性高于收入增速。

风险提示

全球汽车销量波动、高阶自动驾驶法规进展低于预期、SbW量产良率不及预期、汇率剧烈波动。