高盛在最新研究报告中将百度集团-SW（09888.HK）形容为“亚洲AI云黑马”，认为其首季GPU云收入呈加速曲线，人工智能相关板块全年增速有望突破三成，并最快于2026年底取代传统业务成为营收主力。
报告指出，百度云凭借GPU-based方案，首季同比增幅高达五成，显著跑赢行业平均。随着大模型训练与推理需求同步升温，token消耗结构正由训练端向推理端迁移，为云业务打开更广泛的客户面。
管理层在业绩电话会上透露，未来数个季度云业务增速目标“双超”——既高于市场大盘，也领先主要竞争对手。高盛据此测算，AI驱动型收入最快2026年底占比突破50%，并在2024年末提前逼近半壁营收关口。
尽管现阶段Ernie与全球顶尖模型仍有距离，百度已把“重振模型竞争力”列为研发第一优先级，并计划通过MaaS（Model-as-a-Service）模式进行商业变现，预期带动云业务ARPU持续提升。
高盛估算，GPU云中期毛利率区间可达35%–40%，较传统CPU及内存服务高出约十个百分点。管理层寄望借助高毛利的AI云与自研芯片收入放量，逐步收窄集团控股折价，释放估值弹性。
报告维持百度“买入”评级，并提示投资者关注季度间GPU云新增订单、Ernie迭代速度及MaaS付费转化率三大核心指标，以捕捉AI云业务超预期带来的估值重估机会。