国海再挺同程旅行(00780)：24港元目标价与‘买入’评级双护航

业绩亮点速览

国海证券在最新覆盖报告中重申对同程旅行(00780)的‘买入’建议，给出24港元目标价，隐含2026年482亿元人民币市值预期。分析师测算，2026—2028年公司营收将依次达到211亿、236亿与263亿元人民币；归母净利则有望升至33亿、38亿、44亿元，摊薄后EPS分别为1.4元、1.6元、1.9元，对应市盈率仅9.1倍、7.9倍、6.8倍，估值吸引力突出。

一季报解读：收入利润双提速

2026年5月21日披露的Q1财报显示，公司单季收入50.1亿元，同比增长14.4%；经调整净利润9.4亿元，同比大增19.4%，净利率提升0.8个百分点至18.8%，盈利质量持续优化。

OTA主引擎稳健 酒店板块成新爆点

核心在线旅游平台Q1贡献44.5亿元收入，同比增17.3%，继续扮演增长主心骨：

• 交通票务营收21.2亿元，增幅6.2%，国际机票虽遇地缘政治扰动，仍保持量收齐升；
• 住宿预订收入13.6亿元，同比升14.7%，高星酒店间夜占比提升叠加海外供应链扩张，带动国际酒店业务快速放量；
• 其他业务收入9.6亿元，同比激增59.6%，主要受益于万达酒店并表及自有酒店品牌扩张。截至3月末，在营酒店超3200家，另有1900家正在筹建。

用户生态：下沉市场护城河加深

期内平均月付费用户4640万，基本持平；年付费用户则升至2.54亿，同比增2.7%；过去12个月累计服务人次达20.5亿，增长4.5%。注册用户中87%来自非一线城市，微信流量与自有App协同，持续巩固低线城市渗透率。

前瞻风险

报告提示，若下沉市场拓展、国内消费复苏、国际化步伐、行业竞争格局、用户增长或AI技术赋能不及预期，以及潜在数据安全与‘大数据杀熟’监管趋严，均可能对业绩产生影响。

投资结语

凭借下沉市场龙头地位、多元流量入口及酒店赛道的高弹性，同程旅行估值仍处洼地，国海证券坚定看好其中长期成长路径。