顺丰同城（09699.HK）交出上市来最亮眼年报：2023年收入124亿元人民币，同比增21%；毛利率抬升至6.4%，连续第六年向上；毛利额约8亿元，增幅高达94%；归母净利润6,490万元，实现年度层面扭亏为盈，成为第三方即时配送赛道首家盈利公司，经营现金流净流入2.66亿元，盈利质量优于市场预期。
依托中立第三方身份，公司已接入抖音、微信、天猫超市、滴滴快送等头部流量入口，并覆盖茶饮、医药、美妆、母婴、宠物等垂类品牌。直播电商、团购到家、跑腿代办等多元场景同步扩张，B端客户数与C端订单量互促共振，为持续增长提供双向引擎。
“商家配送”板块全年收入52亿元，同比增12%，其中47万活跃商户里过半新增门店位于低线市县，县域收入同比飙升147%。目前县城覆盖率约六成，霸王茶姬、茉莉奶白、淘宝买菜、大参林等KA品牌均以高双位数增速下沉，抖音合作城市突破200座，阿里生态全场景深度打通，滴滴快送服务逾300城，低线消费力释放成为公司二次成长曲线。
“消费者配送”收入22亿元，帮送、帮取、帮买、帮办等场景订单高增，年活跃个人用户达2,050万；商务急件、商圈即时取送订单同比增27%，“要品急送选顺丰同城”的用户认知持续强化。
面向快递与电商的“最后一公里”收入50亿元，同比增长36%。自研CLS城市物流系统对95万骑手进行智能调度，实现分钟级配送，支持半日达、小时达，并在春节、618、双11等高峰期提供弹性运能，巩固高频履约壁垒。
国务院今年1月通过《即时配送高质量发展指导意见》，明确支持行业升级。据弗若斯特沙利文数据，2023年全国即时配送订单量突破400亿单，年复合增速22.8%，预计2028年达813亿单，年均增长14.7%。顺丰同城2023年单量增速超30%，连续三年高于行业均值，龙头溢价有望持续放大。
公司自去年10月启动2亿港元回购，至今年1月已回购1.1亿港元，管理层对未来现金流与盈利前景信心十足。股价近三个月反弹逾40%，跑赢恒指，当前市销率仅0.7倍，约为美团同类业务的三分之一，仍处价值洼地。
综合来看，顺丰同城凭借规模网络、科技调度与多平台协同，率先实现盈利并享受下沉市场增量，政策红利与消费趋势共振，后续估值具备进一步修复空间。